我国是世界上最大的机床生产和消费国。根据2022年的数据，工业母机产值和消费额都占到全球的32%左右水平，位列全球第一。但是国内的机床过往一直以中低端的劳动密集型产品为主，在高端领域的国产化水平和能力相对较弱。国内高端数控机床的国产化率还是偏低，很多核心零部件也依赖海外进口。当前中国机床产业的状态，明确指向了国产替代这一大方向。

　　目前，我们国家要向高端智能制造转型，要成为制造业的强国。随着转型的发生和推进，工业各类下游应用领域，如3C电子、汽车、航天、军工、机器人等，对加工的精细程度、效率及稳定性的要求会越来越高，以匹配我们整个制造强国的转型。因此，对机床的高端化需求必然也会越来越强烈。

　　高层会议提出要推动新一规模设备更新，政策的出台有助于提振对制造业预期修复的信心。顶层政策设计之后，通常会有一些具体的细则措施随之出台，整套措施出台之后，可能会对整个制造业的资本开支起到直接有利的刺激和促进作用。

　　从历史来看，整个通用机械行业存在周期性波动，大约是三到四年一个周期的历史规律。根据历史规律，随着下游制造业逐渐迎来一定的修复和复苏，我们也可以稍微期待下一轮上行周期的到来。另外，机床作为一种机械设备，会有自己的更新换代周期，大约在十年。从数据来看，上一轮我国内机床产量的高峰期在2011到2014年之间，到现在刚好是十年以上的时间，这与机床的自然更新寿命周期正好匹配上，所以国内的机床在最近这个阶段，理论上会迎来更新换代的大窗口期。

　　最近几年，我们看到机床出口额的增长趋势是比较明显的，从2018年到2022年之间，增长了54%，有一个非常明显的提升。因此，出海成为了整个工业母机产业一个比较重要的逻辑所在。为什么说国产机床能够在最近几年取得比较好的出海进展？一方面是因为地缘的一定变化，会对区域性需求造成一定程度上的影响。另外，更重要的一个方面是，国产机床当前的性能实际上已经可以与国际上一些外资厂商的中高端品牌竞争，而且我们的产品优势在于性价比和配套服务都比较突出。

　　当前工业母机的PE估值是不到36倍的水平，位于历史的大约20%的分位点，处于一个较低的位置。一方面，经济还处于一个复苏修复的阶段中，随着经济的不断复苏，整体的估值空间受到的压制也可能会逐步得到释放。另外，随着国产化和高端化进程的推进，包括一些出海的推进，我们国内机床公司的盈利能力也会有一个不断的提升，那行业未来的估值也就会有更大的发展空间。工业母机作为关键设备，它的重要性可以和我们熟悉的芯片设备进行比拟。因为它们都需要进行迫切的国产替代。我们认为，其估值可能也是能够类比芯片，往更高台阶上去走。感兴趣的投资者可以关注工业母机ETF（159667）。

　　主持人：各位投资者朋友们，大家下午好，欢迎来到今天的直播间。今天，我们非常荣幸地邀请了国泰基金量化投资部基金经理苗梦羽来到我们的直播间。

　　主持人：近期高层会议，强调了实行大规模设备更新和消费品以旧换新。其中包括要推动各类生产设备、服务设备的更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品的以旧换新，推动耐用消费品的以旧换新。在这样的政策立场下，我们的工业母机板块的势头比较强劲，引起了很多投资者的关注。我们相信投资者之前也听说过“工业母机”这一概念，但是对于它具体是什么，用来做什么可能并不是特别了解。首先，请苗总给大家作一个简单的介绍。

　　苗梦羽：刚刚提到“工业母机”这个词，首先说到工业，大家可能会想到的画面是工厂，厂房里面有很多机器在运转进行生产。那不知道大家有没有想过，用来生产的这些机器它们是怎么来的？就要说到工业母机这个概念。工业母机，简而言之，就是用来制造其他机器的机器，也就是机器的妈妈。它还有一个大家耳熟能详的名字，叫做机床。机床主要用于加工金属和其他材料的坯料或工件，使之达到我们所需的几何形状、尺寸精度和表面质量等级。

　　在现代制造业中，几乎所有对精度和表面细节要求严格的零部件都是通过工业母机生产的，包括手机外壳和内部精密部件，以及日常使用的汽车、飞机和高铁的关键零部件。因此，可以说工业母机对于生产所有工业产品和设备来说是一项基础且至关重要的设备。正是有了工业母机，我们才能制造出各种机器，才能够拥有各种各样的设备和工具。因此，它真的配得上称为工业之母，也非常匹配“工业母机”这个高端称谓。

　　工业母机，作为一种通用设备，需要在不同的场景和应用工艺工序中使用。因此，它有很多细分的种类。首先，如果我们按照材料成型的方式来划分，可以分为金属切削机床和金属成型机床。金属切削机床是应用最广泛的品种，大约占到消费额的三分之二，占据了绝对的主导地位。根据不同的功能和工序，它可以进一步细分为车床、铣床、刨床、钻床、磨床等多种细分的品类。如果许多工序集中在一台机床上，并且能够自动更换所需的刀具进行加工，这类机床就称为加工中心。这是一些自动化程度较高的高端机床品种。

　　另一种分类方式是按照机床的控制方式来分，机床可以分为传统机床和数控机床。传统机床是非自动化的机床，例如古早的手摇机床。我们知道手摇机床存在的问题主要在于加工精度、效率和稳定性无法保证，这些可能与师傅的技艺、经验乃至当天的心情都有很大关系。为了解决这些不稳定的问题，我们需要使用数控机床。数控机床配备了数控系统，就好比拥有了“大脑”，能够通过编写设置好的程序进行零件加工。因此，其加工精度、稳定性和效率自然都会很高。特别是一些高端的数控机床，它们是工业母机产业未来发展的一个主要趋势和方向。正如吴老师刚提到的政策所说，为了实现大规模社会更新和设备更新，高端机床的应用是非常重要的一环，这是对工业母机的一次简单科普。

　　主持人：了解了工业母机的分类之后，大家应该明白，工业母机实际上就是生产机器的机器。目前，我们知道政策为什么要大力推动大规模设备更新和消费品的以旧换新。市场上的投资者对工业母机领域的热情也是非常高涨，他们也需要详细了解这类品种。我们也很好奇，在工业母机这一领域，其上下游产业链的布局是怎样的情况？

　　苗梦羽：整个工业母机可以分为上游、中游和下游。工业母机是中游。上游是指机床的各种核心装置和零部件，主要包括一些结构件、数控系统、传送系统、驱动系统、刀具以及其他关键零部件等。其中，数控系统我们刚刚简单介绍过，数控机床的大脑，即其最核心的控制部件。高档数控系统在机床成本中所占比重非常高，达到20%到40%。越是高端的数控机床，其数控系统的价值通常更高。

　　参考行业内龙头公司的成本构成情况，我们可以看到其他一些核心零部件也占有较高的成本比例。包括结构件，也就是机床的基础框架，包括支撑机床的床身、滑座、工作台，其成本比例大概35%。还有传动系统，辅助机床进行运动的部分，包括主轴、导轨、丝杠等，成本占比大约在20%。还有驱动系统，包括电机及主轴驱动等，成本占比则大约为13%。这些核心装置决定了数控机床的精度和性能等核心因素。

　　目前我们国家在数控系统等核心零部件的国产化水平相对较低。国产中高档数控系统的市场份额，据我所知，加起来不到30%。另外，我们的技术水平与海外的龙头厂商相比，也存在一定的差距。这是上游核心零部件的情况。

　　再来看下游，机床产业的下游是各类终端应用，比如汽车、通用机械、3C电子、模具、航空航天等行业，都是机床下游的行业，范围非常广泛。

　　其中，需求最大的是汽车行业，对金属切削机床的需求量非常大，大约能够占到接近30%。这也比较容易理解，因为汽车几乎全身都是金属，无论是车身、零件还是内部的一些动力结构，都需要使用大量的金属材料。作为大制造业的支柱产业，汽车制造业的体量非常庞大。到了2023年，我国的汽车出口量已经超越日本，成为全球最大的汽车出口国。因此，对于汽车相关机床的需求也是非常巨大的。近几年，汽车产业出现了新的趋势，即新能源汽车的快速发展，电动车逐渐取代传统燃油车，这一趋势将不断拉动国内高端机床需求的增长。

　　另一方面，对机床要求最高的行业是航空航天。比如在飞机制造领域，飞机机身的结构件通常非常薄，且会采用高强度的特殊材料。因此，制造这些部件的设备有着较高的特殊要求。另外，飞机的发动机是非常精密的结构，对加工的精度要求非常高。因此，航空行业往往会使用到大型高速精密多轴的数控机床，比如各种五轴联动的加工中心，这可以说是对机床要求最高的一个下业。

　　除此之外，最近两年还有一个比较新兴且受关注的广泛下游应用，即机器人。技术方面，我们最近看到许多新型的人形机器人发布出来。同时，在政策方面，我们也看到北京市印发了机器人产业相关的行动方案。因此，作为制造业转型和升级中的重要核心环节，机器人可能会成为重要的新发展趋势，对工业母机也可能会带来下游的需求增量。

　　为什么这么说？我认为有两方面原因。一方面，像特斯拉代表的人形机器人，如果要进行量产，所需要的零部件是传统工业机器人的5倍这个水平。因此，大量零部件的需求将对生产这些部件的工业母机产生较大的需求利好，这是一方面。另一方面，随着AI大模型的发展以及硬件与软件结合的加速促进，可能也会加快机器人硬件的迭代速度。这有望为高端机床市场带来新增量的需求，标志着下游新兴产业应用方向的一种，即机器人产业。

　　主持人：其实我们可以看到，工业母机在上下游产业内的应用非常广泛，远超我们日常的想象。同时，我们国家现在强调制造业强国的思路，这背后工业母机的发展无疑与之息息相关。在整个机床行业快速发展的过程中，苗总能否给我们回顾一下工业母机的发展情况，包括目前机床的格局是怎样的一个情况。

　　苗梦羽：我们国家的机床行业拥有大约70多年的历史。从2012年开始，整个制造业迎来了一段比较低迷的时期。之前发展较激进的国营集团公司逐渐开始暴露出一些比较严重的问题，比如过剩的产能没有办法消化或释放，另一方面，收购来的资产也没有办法进行有效利用。因此，逐渐出现了破产、倒闭等一些情况，慢慢地也就退出了市场。

　　与此同时，好的方面是什么呢？我们看到，民营集团在这个期间获得了一些较好的发展机会，逐渐在一些细分的领域拥有了较为重要的地位，也实现了一些技术的突破，比如像我们国产的五轴机床，是一个较为重要的技术突破。因此，行业格局在经历了前期的发展、演变、调整之后，又开始步入了一个新的发展阶段，这是历史的一个发展情况。

　　再看当前的行业格局。首先，从全球角度来看，日本、德国、美国这三个国家在数控机床方面，无论是科研、设计制造还是使用等方面，都是技术先进、经验丰富的。行业内的全球巨头公司基本上都聚集在这三个国家里，例如日本的山崎马扎克、德国的德马吉，这些都是营收在百亿人民币以上的大公司，属于全球范围内第一梯队的龙头公司。

　　再来看国内，我国是世界上最大的机床生产和消费国。根据2022年的数据，产值和消费额都占到全球的32%左右水平，位列全球第一。但是目前，我们国内最大的机床龙头公司在全球范围内属于第二梯队，主要占据中端市场。一年的营收水平，相较于全球龙头的百亿人民币以上，我们的龙头公司大概能达到20亿元到40亿元人民币的水平。

　　这背后的根源问题在于国内的机床过往一直以中低端的劳动密集型产品为主，在高端领域的国产化水平和能力相对较弱。从进出口机床的均价数据上可以看到一个非常明显的对比。根据海关总署的统计数据，从2020年以来，我国机床的进口均价水平在6万到10万美元一台，而出口均价只有300美元一台。

　　另一方面，整体来看，国内高端数控机床的国产化率还是偏低。我们看到很多政策都在不断提到要重点支持工业母机产业发展。

　　主持人：刚才你也提到了整个工业母机的体量，它其实反映了我们的消费能力还是很强，但我们出口的大多是中低端的产品。我们的工业母机目前处于大而不强的状。